原油 阶段性调整未完

上半年，宏观面与基本面共振，油价出现数次大涨大跌行情。下半年，出于对宏观面的谨慎预期，下半年供需博弈将更加激烈，油价波动也将加剧。

美国：风暴影响消退? 去库速度放缓

近期，风暴“巴里”侵袭美国墨西哥湾。美国安全和环境执法局称，受限于极端天气，墨西哥湾原油产量削减111万桶/日。不过，相比前几年，此次风暴的影响相对短暂。目前“巴里”已被降级为热带低气压。本周一，墨西哥湾海上石油和天然气部分恢复生产。另外，为防范“巴里”而关闭的一部分墨西哥湾沿岸的炼油厂也陆续重启，其他处于热带低气压“巴里”路径上的炼油厂则继续运行。风暴等因素对油价的提振效应正在消退。

上周油价重心上行主要受到库存下滑以及风暴来袭的推动，在这些因素逐步消化后，油价涨速将放缓。根据EIA公布的最新数据，截至7月12日当周，美国原油库存较前一周下降312万桶，但包括汽油在内的成品油库存却有所增加。在《短期能源展望》中，EIA预测，今年全球原油需求将增长110万桶/天。然而，环评已经连续6个月下调需求增长预期。OPEC也进行了类似的调整，这反映出消费国对宏观环境信心不足，而原油消费与之息息相关。

每年夏季是美国家庭的传统出行旺季，由于自驾偏多，成品油的需求会迎来小高峰，汽油库存连续数周下降，对原油市场形成正反馈。

图为美国原油库存变动

夏季未结束，原油需求端有一定保证。但是，美国原油供应基本处于平稳增长态势，下半年管道运输瓶颈问题也将缓解，出口量将继续提高。同时，前段时间油价上行是多种因素共振的结果，在利好兑现后，成品油去库速度将放缓。

中东：OPEC继续减产 ?市场份额被占

6月，OPEC原油产量继续下降，处于5年来的最低水平。供需平衡一直是油价上行的前提，持续一年多的OPEC超额减产可以说缓解了很大的生产压力，但放在全球维度上分析，需要综合考虑各供应主体的表现。明确的是，美国页岩油产量不断攀升，填补了OPEC的缺口，产量之争演变为出口市场占有率之争。在需求增长有限的情况下，这种竞争只会越来越激烈。

不过，为了保证油价在平稳区间内运行，不再重复前几年的低迷，至少在未来一个季度以内，OPEC将严格遵守减产计划，甚至提高执行率来消化美国增产带来的压力。

7月18日，美国总统特朗普称，一艘美国舰只在霍尔木兹海峡“摧毁”一架伊朗无人机。从中也能看出，中东地缘政治问题会对油价产生短期影响，建议投资者关注。