原油 区间振荡

受宏观面转暖、OPEC减产预期等利好消息的带动，最新数据显示，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2019年12月期货结算价为55.21美元/桶，交易区间在55.05—57.11美元/桶;伦敦洲际交易所布伦特原油2019年1月期货结算价为60.91美元/桶，交易区间在60.7—62.57美元/桶;上期所原油主力合约报收于443.3元/桶。

深化减产难度较大

在经过OPEC的艰难减产后，原油价格逐渐上行，布伦特原油价格长期稳定在55美元/桶之上，但回顾整个减产阶段其他国家或地区的供应变动，除了OPEC自身严格约束中东地区OPEC成员国生产外，并未得到外部的实际支持。例如，自页岩油革命以来，美国原油产量不断提高;根据减产规定，俄罗斯的原油生产理应低于1118万桶/日，但10月该国日产量已突破1120万桶。换言之，在未来需求增长前景不明的前提下，如果OPEC减产难以持续，那么原油价格重心将缓慢回落至减产开始前的水平。

12月即将迎来新一轮OPEC会议，目前消息纷繁复杂，显示出OPEC成员国内部对是否需要进一步深化减产存在争议。据悉，阿曼石油部长认为，当前OPEC减产协议可能会延长至2020年年底，但短期内不会进一步减产。不过，沙特石油官员此前曾表示，他们希望更好地推动减产协议的履行，而不是在12月举行的会议上达成新协议。

与此同时，沙特阿美IPO具体内容对外公布。沙特阿美计划于12月在沙特当地的利雅得证券交易所上市，拟以30—32里亚尔/股(约合8—8.53美元/股)的价格发行30亿股。从沙特的角度看，此次IPO对该国未来发展影响巨大，加之当前宏观环境多变，IPO能否顺利推进将与原油价格有直接关系。考虑到沙特在OPEC成员国中的主导地位，笔者认为，此次会议很有可能达成延长减产协议，但实际履约情况难有保证。如果布伦特原油价格超过65美元/桶，那么大部分中东国家可以通过出口获得相对可观的盈利，届时是否遵守减产规定则会大打折扣。

美国产量居高不下

前段时间原油价格下跌，部分生产商为了节省开支而削减生产投入，从当前DUC(钻探却未完工的油井)的情况可以看出，厂商正在不断消耗半完井库存，这也说明当前全球供应边际变动取决于中东而非美国。笔者由此认为，12月美国原油供应将维持当前水平，难有放量性突破。

此外，尽管贝克休斯钻井数量下滑，但考虑到技术进步科技革新，美国原油产量仍维持在1280万桶/日的历史高位。当前母子井与页岩油井产量衰退的问题确实存在，但美国供应将长时间维持这种状态。12月美国绝大部分炼厂检修接近尾声，所以对原油的需求有望实现阶段性好转。后期伴随着气温降低，对取暖油的需求也会逐步升温，届时需谨慎关注美国部分地区气温变动以及宏观消息面的变化。

市场信心有所改善

基金持仓变动方面，根据洲际交易所提供的数据分析，截至11月12日当周，布伦特原油期货和期权持仓量为3033593手，比前一周增加了75368手;管理基金在布伦特原油期货和期权中持有净多头头寸310761手，比前一周增加28409手。按照比例计算，管理基金在布伦特原油期货中持有的净多头头寸增加9.62%，反映出市场信心有所改善。

综合以上分析，预计布伦特原油价格在60—65美元/桶范围内波动。上期所原油主力合约或跟随中东原油振荡上行，振荡区间在440—480元/桶，整体操作思路可以逢低试多、波段操作为主。

后市需要密切关注宏观走向及美国炼厂的开工情况。另外，不建议投资者对此次OPEC会议过度乐观，即便届时会议结果倾向于延续减产，但仍需考虑高油价环境下OPEC成员国的履约情况。