PVC 成本支撑减弱

可以背靠6645元/吨的反弹高点试空

随着春节后电石供应的恢复以及市场供需格局的转换，PVC或延续近期回调的走势。

成本支撑有限

每年年底，因为西北地区雨雪天气以及春节前运力紧张，电石供应都会出现结构性的供应不足问题。今年也不例外，由于北方多地普降大雪，道路运输不畅，电石生产企业出货不畅。在这种情况下，电石法PVC生产企业原材料供应紧张，企业开始哄抢原材料，电石价格近期大幅反弹。

目前来看，由于成本端价格上升，电石法和乙烯法PVC利润都有所压缩，成本端对PVC的支撑作用开始显现。在2月之前，市场运力紧张和天气因素都难以缓解，电石价格强势格局有望延续。不过，电石供应不足只是结构性的，目前电石企业呈现累库的态势，随着春节后运力恢复，这部分库存将投放市场，电石价格或回落，成本对PVC的支撑作用也将随之减弱。

市场供应充裕

截至1月12日当周，国内PVC生产企业开工负荷为81.89%，环比下降0.98个百分点，同比增加0.72个百分点。其中，电石法PVC生产企业开工负荷为82.45%，环比下降1.09个百分点;乙烯法PVC生产企业开工负荷为79.27%，环比上升1.69个百分点。目前，国内除了几套因故障长期停车的装置之外，只有少数装置检修或者降负。其中，内蒙古三联40万吨装置开工负荷为50%，盐湖镁业30万吨乙烯法装置临时停车、50万吨电石法装置负荷为50%，青松建化12万吨装置开工负荷为70%，成都华融8万吨装置检修至2月初。国内PVC生产企业整体开工负荷偏高，市场供应相对充裕。春节之后，随着环保压力的减轻，部分受限装置将复产和提升负荷，市场的供应将进一步增加。

市场需求疲软

需求方面，临近年底，下游管材、型材企业大面积关停，加之目前是下游的消费淡季，下游企业对PVC后市看淡，因此市场备货力度有限，下游企业更多以刚需采购或者消化自身库存为主。不仅如此，受年前回款限制，部分下游企业暂停接受订单，消费进一步走弱。

库存方面，虽然近期PVC的库存有所上升，但是相较去年同期下降明显，这说明去年年中PVC去库存力度较大，客观上对于PVC的价格形成支撑。不过，春节后如果PVC的供应和需求仍然处于目前的态势，那么库存或进入累积周期，这对PVC的价格将形成压制。

综上所述，受成本上升和库存偏低的支撑，PVC价格反弹至重要压力位。但是我们认为电石价格上升是运输不畅造成的，随着春节后运力恢复，成本对PVC的支撑将减弱。与此同时，目前PVC企业开工负荷处于偏高水平，而下游消费表现相对疲软，在这种情况下，市场整体供大于求的格局将形成，PVC库存将逐渐上升。基于上述判断，我们认为PVC的价格后期回落的概率较大，可以背靠6645元/吨的反弹高点试空，第一目标位60日均线附近。