还在用黄金对冲通胀？或许要三思了

千百年来，黄金一直是防止国家货币体系崩溃的最后保障，它的优势在于可以广泛交换，而且容易储存和跨境运输。

富裕家庭可以在海外持有一小部分实物黄金用以避险，但在标准的60%股票+40%债券投资组合中，黄金并不能很好地替代美国国债。

股票下跌时，投资者会想通过多元化投资来对冲损失。但在3月份和上个月的市场恐慌中，金价与股价一同下跌，而且这种同步性可能还会持续一段时间。

股票和黄金都喜欢通胀，而通胀的前景与经济密切相关，更强劲的经济意味着通胀更高，往往会使股价和金价同涨。反之，经济恶化将意味着通胀更低，股价和金价会同跌。

那么过去一直被视为对冲股票工具的黄金为何有时会失灵呢?要回答这个问题，我们需要考虑黄金的主要价格驱动因素。

其中最重要的是实际利率，而通胀保值债券(简称TIPS)是实际利率最好的体现，其收益率可很好地解释通胀，简单来说，两者呈反向变动。

因此，金价也和实际收益率反向变动，一个很好的例子就是金价在今年8月6日见顶时，10年期TIPS收益率创历史新低。

由于美联储承诺在可预见的未来将利率维持在零水平，通胀走高将意味着较低的实际利率和较低的TIPS收益率，从而提振黄金。但通胀上升也意味着经济走强，从而提振股市。

2011年的“金牛”是个特例，当时，美国国会在债务上限问题上争论不休，股市因此受挫。

同时，投资者认为，中国发展迅速，对大宗商品需求强烈，价格持续上涨，通胀飙升;10年期TIPS收益率首次变为负值，金价一度创下历史高位，直到今年夏季TIPS收益率再次暴跌，金价才突破2011年的新高。

另一个重要驱动力是投机行为。

由于黄金投机者通常是通过举债购买黄金的，所以当市场失灵、投机者抛售所有资产时，黄金也会受到影响。

因此，在金融行业陷入困境时，黄金不是理想的对冲工具，比如今年3月初黄金从高点下跌了12%，而在2008年金融危机最严重的时期，金价跌幅超过四分之一。

总的来看，虽然没有什么简单的公式可以直接将TIPS收益率和预期通货膨胀率换算成黄金价格，不过有一点很清楚，在大宗商品和劳动力成本上升引发不良通胀、而美联储正试图拯救经济时，是黄金对冲股票的最佳时机，也就是说，黄金是防范滞胀问题的不错选择。

但现在的情况不同，现在的通胀更多是由基本需求驱动的良性通胀，因此预计黄金和股市将继续同步波动。