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世界黄金协会(WGC)认为黄金将在9月大放异彩。对此外汇分析网站FX Street分析师表示不确定。
继之前的三份报告之后，WGC在7月和8月之交公布了两份更有意思的文件。第一份文件是2021年第二季度黄金需求趋势报告。报告显示，黄金需求在第二季度(同比)几乎持平，但在今年上半年下降了10.4%。而且，第二季度和7月份黄金ETF的流入量不大，仅部分抵消了上一季度的大量流出。
因此，投资者情绪在二季度转为积极，这使得金价在一季度后有所反弹。
的确，如下图所示，2021年第一季度金价暴跌10%，随后第二季度反弹4.3%，但不足以抵消今年前三个月的打击。7月份，黄金价格上涨3.6%，但大部分涨幅在8月份都被抹去了，光是8月6日单日就下跌了2.1%。因此，今年迄今为止，金价下跌了6%以上。
但坏消息是，金价还有可能进一步下跌。7月非农数据强劲，美联储没有理由不开始缩减量化宽松政策。此外，当前的实际利率水平非常低，美联储可能会在今年晚些时候将实际利率水平调整到正常水平。
WGC发布的第二份文件是最新版的《黄金市场评论》，文章的主要论点是“8月可能是预测9月黄金表现强劲的好时机”。鉴于上周金价暴跌，FX Street认为似乎这个说法有点过于乐观。但距离9月还有很多时间，这个建议对黄金投资者来说还是相当积极的。
FX Street表示，之所以认为金价可能不会上升有两方面的原因。首先，美联储现在更多地关注就业而不是通胀，这可能会延长开始缩减购债的时间。确实，即将到来的美联储紧缩周期将是渐进的，美联储的资产负债表(以及联邦基金利率)可能不会回到疫情前的水平。
然而，美联储今年可能会收紧货币政策的这种预期会推高实际利率并给金价带来下行压力。
其次，标准普尔500指数的实际收益率(即公司的收益率加上股息收益率减去通货膨胀率)已经转为负值，这降低了持有黄金的机会成本。因此，FX Street认为股市看起来已经超买，但在低利率、高通胀和美联储随时准备出手的情况下，投资者可能会继续进入股票市场，并吸走投入黄金的资金。
美联储一边放水一边抽水，对黄金来说是好事吗?
美联储最近一直在增加逆回购。截至8月14日，美联储在固定利率逆回购中接纳了10509亿美元，为连续三日破万亿，达到历史新高，如下图所示。
当美联储购买资产时，它向市场注入了流动性。相反，当美联储进行逆回购操作时，它会从市场上抽走流动性。换句话说，创纪录的高回购量意味着金融市场流动性过剩，金融机构疯狂地向美联储注入现金。
这就有点矛盾了，美联储仍在其量化宽松计划下购买资产，向金融领域注入流动性。然而，市场参与者不需要这种流动性，所以他们以逆回购操作的形式从美联储回购了一些资产。
鉴于美联储每月购买约1200亿美元的美国国债和MBS(一种证券)，逆回购相当于抵消了8个多月量化宽松政策的效果。
出现这种情况的部分原因是美国实际利率持续处于负值。在这种环境下，商业银行更喜欢美联储提供的安全、接近于零的利率，而不是冒任何市场风险。换句话说，债券收益率如此之低，以至于银行更愿意将资金安全地存放在美联储。这种行为在负收益率的情况下完全可以理解，但会导致投资和经济增长乏力。
因此，充裕的流动性和实际增长放缓成为烫手山芋，但看上去似乎对黄金有利，因为黄金喜欢类似滞胀的情况。
然而实际上，美联储进行逆回购实际上是为了之后在某个时间点实现货币政策正常化。但美联储目前的资产负债表实在太大了，提高联邦基金利率并不简单。
如此庞大的资产负债表对利率造成下行压力。如果毫不理会，利率可能降到零以下。这就是美联储启动隔夜回购操作的原因——从市场中排出部分过剩的流动性，以重新控制利率。
因此，FX Street认为，目前的回购操作实际上是美联储准备加息的强烈信号。事实上，美联储已经将回购利率从0%上调至0.05%，据称是技术性调整。这对黄金市场来说是一个根本性的负面因素。
但实际上，美联储的紧缩周期总是以衰退告终。此外，有许多迹象表明，即使没有新冠疫情，经济衰退也将在2020年或2021年发生。但FX Street认为，下一次衰退将伴随着更高的通胀。如果滞胀真的发生，黄金将像1970年代那样大放异彩。