低库存引发连锁反应！油市出现近30年来最为看涨的信号

全球经济从新冠疫情中迅速复苏，而主要石油生产国拒绝更快增加产量。全球石油库存正处于多年来最紧张的水平。

数据显示，截至2021年12月底，经济合作与发展组织(OECD)的商业原油库存总量为26.8亿桶，低于2020年7月的32.1亿桶。

自2020年第一波疫情达到病例峰值以来，原油库存以数十年来最快的速度下降，并于去年年底达到了2013年以来的最低季度水平。

据美国能源信息署(EIA)数据，截至12月，经合组织的商业原油库存比前五年(无论是否将疫情年份算进去)的季节性平均水平低约8%。

近几十年来，石油库存从未出现过如此迅速的消耗。EIA在月报中指出，1月和2月的全球库存预计将进一步下降。

低库存的问题导致近期的石油期货价格和日历价差双双飙升，也反映出了市场对充足石油供应的担忧。

随着最新一波疫情的消退，其对全球经济增长或石油消费的负面影响减弱，布伦特原油近月期货价格在过去两个月里上涨了约25%。与库存水平密切相关的布伦特原油6个月期的现货溢价，在本周已飙升至每桶逾8美元，高于自1990年以来99%交易日的水平。

能源分析师John Kemp指出，考虑到快速上涨的近月期货价格和高企的现货溢价，这至少是自1993年以来的最为看涨的市场信号。

油市供应紧张

低水平且不断下降的库存是需求过剩和供应不足的信号，给价格带来持续的上行压力。

在需求方面，尽管疫情反复出现，商业活动和国际客运航空方面的限制依然存在，但全球经济增长仍快于预期。

消费者和企业的支出仍然集中在制造业上，这些产品的生产和运输需要更多的石油，而不是感染风险更高的线下服务业。

在供应方面，尽管承受着来自消费国政府的压力，沙特和其他欧佩克+主要成员国拒绝更快地提高产量。欧佩克+拒绝了增加石油供应的呼吁，并一再表示，由于新一波疫情的影响，消费增长放缓将给油价带来下行风险。

然而，尽管出现了疫情浪潮，但消费增长并未放缓，导致市场长期供应不足，并推高了价格。

在中东以外，欧佩克+的非洲、拉丁美洲和欧亚大陆的许多成员国在经历了数十年的投资不足、管理不善、腐败和内乱后，想要快速增产仍是难事。

除此之外，伊朗和委内瑞拉还受到美国的制裁，削弱了它们增加生产和出口的能力。

与欧佩克+国家一样，美国页岩油生产商一直抵制增产的呼声，将油价上涨带来的收入以更高的股息和股票回购的形式返还给股东，而不是拿去开发新的石油项目。

在这个本已供应紧张的市场，俄罗斯与北约(NATO)在乌克兰问题上的对峙，增加了人们对俄罗斯石油出口可能受到干扰的担忧，这将进一步消耗库存。

石油前景

石油库存的持续耗竭显然是不可持续的，在近期必须通过加快生产增长、减缓消费增长或两者兼而有之来提升库存。

更快的增产可能来自美国页岩生产商、中东地区的欧佩克+成员国、或者放松制裁后的伊朗和委内瑞拉。

消费增长的放缓则可能来自高油价抑制需求、商业周期自发放缓、美国利率上升、或者是石油消费国经济的周期性放缓。

对于政策制定者和石油业领袖来说，上述任何一种情况都不会让他们感到舒服，但为了稳定和重建库存水平，至少其中一些将不得不实现。