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油市恢复平衡后 下一风险正在酝酿中

2023-03-13 来源:金十数据

过去12个月,油市已经消化了俄乌冲突和美西方对俄制裁的影响。

俄罗斯的原油和燃料出口已转向南亚和东亚,而欧洲市场已被中东和亚洲的原油和产品重新填满。

美国和欧盟广泛的制裁俄罗斯的出口,包括配套的金融和航运服务,但后来放宽了制裁力度,增加了大量例外情况,并放松了执行条件。

全球制造业和货运活动放缓,削减了柴油和其他中间馏分油的消费,缓解了制裁的影响,同时避免了实物短缺。

因此,经核心通胀调整后,基准油价从2022年3月8日的高点回落近40%。

油价自11月底以来保持窄幅波动,现货价格、期货价差和波动性都向长期均值回归。

布油前月期货合约在3月8日收低于83美元/桶,经通胀调整后的价格则处本世纪初以来所有月份中于第43个百分位。

前月价格已经从一年前经通胀调整后的134美元高点(第76个百分位)回落,当时交易商担心俄罗斯可能停止出口。

3月8日,布油六个月期价差收贴水2.50美元/桶(第75个百分位),说明库存处于低位,但价差仍低于一年前22美元的高点。

前月合约实际价格年化波动率已从去年三月(俄乌冲突后一个月)的峰值88%(第98个百分位)下降到了不到25%(第34个百分位)。

在实物市场上,布油最新五周价差仅有9美分(第50个百分位),低于一年前的7美元(第99百分位)。

交易员们已找到一个短期平衡区间,对经济周期放缓的担忧和利率阻力构成上限,中国经济反弹的预期和低库存构成下限。

据最新数据,2月14日基金经理平均持有六个主要的期货和期权合约,共5.76亿桶(第47百分位)。

油市的平衡历来是短暂且脆弱的,经济衰退、通胀和中国经济反弹就将打破这一平衡。

全球石油库存仍然远低于前十年的季节性均值,而且原油生产或提炼系统中几乎没有(未经批准的)多余储量。

如果全球经济和石油消耗增长再次加速,库存和备用储存将迅速走低,从而进入下一个价格周期。

相反,如果全球经济全面衰退,库存将上升,价格和价差可能会进一步走低。

然而就目前而言,在二战以来最强的一次冲击不12个月后,油市平衡已经复旧如初。

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