伽马对冲效应引起油价高度波动，高盛今年仍看到100美元

石油市场仍然高度波动，但继续几乎没有前进的动力，WTI油价恢复了负面交易，远离关键的71.55美元阻力位，这表明未来几个交易日预计油价将再次下跌。

渣打银行表示，石油市场出现的极端波动是由于伽马对冲效应，当油价跌破石油生产商看跌期权的执行价格，波动性上升时，银行出售石油以管理自己的期权。

由于生产商看跌期权的主要悬崖目前占据了一个狭窄的价格区间，因此负面的价格效应已经加剧。虽然伽马对冲效应不会引发最初的价格下跌，但它们会导致短期的负冲，并通过平仓相关的缺少忠诚度的投机多头进一步放大。

但多头还未准备好退居二线。

华尔街投资银行高盛表示，油价仍有可能涨至100美元，石油多头预测供应紧张将有助于扭转市场。高盛全球大宗商品研究主管Jeff Curriey已预测，今年油价可能回升至每桶100美元以上。

上个月，高盛建议投资者买入能源和矿业类股，称这两个行业将受益于中国的经济增长。高盛的大宗商品策略师预测，布油和WTI原油的价格在未来12个交易月将上涨23%，分别接近每桶100美元和95美元，这支持了他们对能源板块利润的看涨观点。

该行在给客户的一份报告中称：“能源股估值折价，仍然是我们首选的周期性增持股。我们还建议投资者持有矿业类股票，通过金属价格上涨，这些股票与中国经济增长挂钩。”

尽管今年以来能源板块表现不佳，但今年晚些时候仍有可能跑赢大盘，有以下三个原因：

1、估值便宜

去年，由于俄乌战争加剧了全球能源危机，导致油价大涨，能源板块打开了加力燃烧室，成功居所有板块之首。今年以来，随着投资者再次涌向大型科技公司和半导体公司，该行业一直更加低迷。但令人惊讶的是，无论从绝对标准还是历史标准来看，能源股仍然非常便宜。

事实上，能源板块是美国11个市场板块中最便宜的，目前的市盈率为5.7倍。相比之下，第二便宜的板块是基础材料，市盈率为11.3倍，而第三便宜的板块是金融，市盈率为12.4倍。从某种角度来看，标普500指数的平均市盈率目前为22.2倍。因此，我们可以看到，即使在去年大涨之后，油气股票仍然非常便宜，这在很大程度上要归功于多年来的表现不佳。

Rosenberg通过查看1990年以来的历史数据，分析了能源股的市盈率，发现该板块排名仅为历史上的第27个百分位。相比之下，尽管去年遭遇严重抛售，但标普500指数仍位于其第71个百分位。

2、市场短缺

随着对全球需求和衰退风险的担忧继续打压石油市场，自令人震惊的声明引起最初大涨以来，油价一直停滞不前。事实上，即使美国能源信息署(EIA)数据显示，美国原油库存一直在下降，而沙特将从5月份开始向亚洲客户提高所有石油的官方销售价格，油价几乎没有变化。

但渣打银行预测，OPEC+减产最终将消除全球石油市场上积累的过剩。据分析师称，2022年底开始出现大量石油过剩，并延续到今年第一季度。分析师估计，目前的石油库存比2022年初高出2亿桶，比2022年6月的最低水平高出2.68亿桶。

不过，他们现在乐观地认为，如果全年保持减产，过去两个季度的增产将在11月之前消失。在稍微不那么乐观的情况下，如果目前的减产在10月份左右逆转，年底前将实现同样的目标。

3、收益可观

尽管预计能源板块的收益将低于2022年，但预计该板块仍将表现相对较好。FactSet数据显示，今年第一季度标普500指数的混合净利润率为11.5%，高于上一季度的11.3%，高于11.4%的5年平均水平，但低于去年同期的12.2%。在板块层面，与去年第一季度相比，只有三个板块报告(或已经报告)今年第一季度的净利润率同比增长，以能源(12.4%对10.4%)和非必需消费品(6.6%对4.7%)板块为首。

超过90%的标普500公司已经公布了季度业绩，其中能源板块(+7.9%)的实际收益与预期收益之间的正(总)差额排名第四。在该板块中，EQT公司、Coterra能源公司、Williams公司和Phillips 66公司公布了最大的每股收益(正)惊喜。

总体而言，标普500指数成份股共有11038种评级，在这些评级中，54.2%是买入评级，39.9%是持有评级，5.8%是卖出评级。在板块层面，能源(63%)和通信服务(61%)板块的买入评级比例最高，而消费必需品(45%)板块的买入评级比例最低。

布伦特原油连续日线图

北京时间5月18日13:06 布伦特原油主力合约 报 76.72 美元/桶