原油大跌10美元后期权市场变天，负伽马效应加速暴跌

今年大部分时间里，抛售原油波动性一直是市场上最赚钱的交易之一。然而，这种情况在本周戛然而止。

据参与市场交易的交易商和经纪人称，由于担心全球经济增长前景及其对消费的潜在影响拖累原油期货价格走低，大量期权交易被引发，原油波动率周三大幅走高。

那些将价格定位在每桶100美元以上的交易商突然争相寻求保护。看涨押注被削减到更低的水平，一些交易商急于对冲进一步下跌的风险。这些举动表现在期权交易量激增，看跌期权相对于看涨期权的溢价跃升至6月份以来的最大值。

原油近几天的下跌速度几乎与它反弹至90美元中上水平的速度一样快。对燃料需求(尤其是汽油)前景的担忧和技术性卖盘共同加剧了原油的下跌走势，给期货和期权市场带来了冲击波。

这种剧烈的价格波动也常常使为生产者和消费者提供期权的做市商措手不及。在这种情况下，他们可能被迫卖出期货来对冲他们卖出的合约。这种效应被称为“负伽马效应”(negative gamma)，再加上交易员放弃波动率空头头寸，导致了周三期权市场的大幅波动。

PIMCO投资组合经理Greg Sharenow说：“我们还看到隐含波动率大幅上升。虽然没有达到压力的顶峰，但也表明一些负伽马导致了额外的抛售压力。”

最明显的压力迹象体现在期权交易量上。布伦特原油期权的全球交易量是4月份以来最活跃的。就美国基准WTI原油而言，周三的交易量达到了3月份以来的最高水平，接近30万手。

波动率也直线上升。有效反映期权价格高低的WTI原油隐含波动率指标创下了5月份以来的最大涨幅。

本周，美国WTI原油下跌了近9%，周三和周四跌幅较大。美国汽油消费数据不佳，加上库存增加，引发油价下跌。这也引发了一场关于需求是否已经被破坏的争论，尽管高盛表示这种担忧是过度的。

瑞穗银行(Mizuho Bank Ltd.)亚洲经济与战略部主管Vishnu Varathan说：“汽油需求下降不足为奇，因为通胀对家庭预算的侵蚀已到了家喻户晓的地步。不过，由于供应依然紧张，油价仍将保持波动。”

本周原油市场日历价差走软，表明市场条件略微宽松。WTI的即时价差(两个最近合约之间的差价)为每桶1.51美元。虽然这仍然是一个看涨形态，但与一周前每桶近2美元的价格相比有所下降。

周五晚些时候公布的美国月度非农就业数据将影响原油的近期前景。数据的强弱将影响人们对美联储下一步行动的预期，美联储一直在加息以抑制通胀。