突破1300万桶！美国原油产量创历史新高，还可能进一步增产

欧佩克+核心成员国俄罗斯和沙特竭尽全力控制原油产量并推高油价之际，美国再次成为眼中钉，又成了边际生产国。根据美国能源信息署(EIA)周二公布的数据，美国原油产量在8月份创下历史新高。

最新数据显示，美国8月份的原油产量达到4.046亿桶，日均产量为1305万桶，打破了美国钻井商在7月份创下的4.0173亿桶的纪录。与去年同期相比，美国8月的总产量增加了3300万桶。美国每天向海外运送约400万桶原油，以填补实物市场的缺口。尽管8月份的产量创下了历史新高，但美国的原油库存估计与年初的水平相差不到300万桶。

更难能可贵的是，在高盛大宗商品分析师Daan Dtruyven最近的一份报告中指出，该行发现在过去十年和过去一年中，美国推动了全球原油供应的所有增长，而自2020年初以来，二叠纪盆地推动了美国原油供应的所有增长。美国的供应增长速度也超过了预期。据高盛称，除2016年和2020年外，美国供应量有望连续第13年超过国际能源署(IEA)的预期。

此外，美国仍然是主要的短期边际原油生产国，灵活的短周期私营生产商在全球成本曲线上处于高位。

值得注意的是，在过去一年美国石油钻井平台数量下滑的情况下，产量仍创下历史新高。这怎么做到的呢?

在美国原油产量创下新纪录前不久，美国超级巨头埃克森美孚公司(ExxonMobil)斥资600亿美元收购了二叠纪地区的另一家石油公司先锋自然资源公司(Pioneer Natural Resources)。分析认为，当石油行业“大并购”时代到来，石油巨头们或许意能以更低的成本提高单井的生产率，这也是为什么尽管美国钻井活动并没有像之前那样频繁，但美国产量已经完全恢复的原因，因为石油公司通过提高单井的生产率来抵消了资本支出的下降。这也预示着产量未来还可能进一步增加。

那么，美国是否正在陷入生产过剩的陷阱?这一陷阱曾在2010年代的大部分时间里导致数十家以垃圾债务为资金来源的美国能源生产商违约，并导致油价暴跌。

高盛认为，答案是否定的，因为二叠纪的原油产量增长已经从2019年的100万桶/日放缓到9月份的50万桶/日，原因是钻井数量减少，油井生产率趋势趋于稳定。不过，二叠纪盆地的产量仍在上升，原因是二叠纪盆地的每个钻井平台的新井产量仍呈上升趋势。事实上，二叠纪盆地成为了全球原油市场的关键变量，这或许可以解释埃克森最近收购先锋公司的原因：新的超级巨头将有充分的机会按照自己的意愿开启(或关闭)美国的原油产出。

最后，华尔街最想知道的一个问题是：美国生产商是否仍然遵守资本纪律?

高盛的回答是：是的。有三个证据表明，美国上游行业的资本纪律依然严明。

首先，美国独立上市公司坚持其在2020-2021年宣布的中等个位数产量增长目标。美国独立勘探与开采公司的原油产量增长将从2023年的约23.5万桶/天(或7%)放缓至2024年的13.5万桶/天(4%)，到2025年仅为约9万桶/日(2.5%)。尽管2022上半年和2023年夏季油价上扬，但各公司仍继续放慢增长速度，这正是资本纪律的精髓所在，也是供应弹性降低的主要原因。

其次，公共生产商的再投资率——资本支出占运营现金流的比例仍在40-60%的范围内，远低于历史平均水平。2022-2023年资本支出的回升反映了2020-2021年的水平很可能是不可持续的低水平，以及快速的成本通胀对名义资本支出的推动。

第三，上市勘探与开采公司更广泛的资本分配战略仍侧重于限制杠杆和向股东返还现金。