破百预期恐正破灭！地缘政治叠加减产都撑不起油价了？

就在几周前，由于创纪录的燃料需求和沙特的减产耗尽了全球石油库存，布伦特原油价格看起来即将重返100美元大关。中东爆发的冲突更是加剧了前者的可能性。

然而，一路大涨的油价眼下似乎正失去上行动能。周三，布伦特原油跌至80美元/桶以下的三个月低点。对供应的担忧正让位于对欧洲炼油厂利润大幅下滑、实物交易低迷以及美国经济前景不确定的疑虑。

周四美盘前，两油小幅反弹，WTI原油运行在75美元上方，布伦特原油运行在80美元大关附近。

Julius Baer & Co.分析师Norbert Ruecker说：

“市场似乎正在将焦点从由恐惧驱动的地缘政治叙事转向事实确凿的基本面，充足的供应、增量的生产增长以及停滞不前的需求造成了整体疲软的基本面背景。”

这可能会让美国等石油消费大国松一口气。在美国，接近每加仑4美元的汽油价格挤压了美国家庭的生活，并有可能成为美国总统拜登的政治负担。在美联储等央行寻求结束一场旷日持久的货币紧缩之际，油价的下跌可能为它们提供喘息的机会。

这种情况与9月底的情况截然相反，当时布伦特原油价格涨至97美元/桶上方，欧佩克预计，由于创纪录的燃料需求和沙特进一步减产，石油库存将出现前所未有的下降。

最初油价飙升似乎证明，今年年初业界的预测是正确的，即原油价格将回升至三位数。10月7日，巴以冲突爆发，对伊朗陷入这场冲突，并可能危及波斯湾航运的担忧情绪巩固了油价的上涨趋势。

然而，由于该地区的石油流量仍未受到影响，油市交易员的注意力恐怕已转向需求端。

一大波供应即将上线?沙特可能要顶不住了

油价下跌对沙特来说是一个大问题，其已将石油产量削减至多年来的最低水平，以提振油价，但上季度该国经济出现了三年来最严重的萎缩，部分原因正是因为其减产。

其次，来自其主要盟友俄罗斯的支持力度可能正在下滑。俄罗斯上周承诺将继续协助沙特遏制供应，但油轮跟踪数据显示，俄罗斯的石油出口量已恢复至四个月高点，约为348万桶/日。另外，明年来自美国、巴西和圭亚那等非欧佩克国家的石油供应预计也将增加。

对冲基金Svelland Capital Ltd.创始人Tor Svelland表示：

“库存减少低于预期，俄罗斯出货量高于预期，投资者对未来冲突扩大的风险过于乐观。此外，由于利率和普遍高企的价格，需求也有所减弱。”

欧亚集团(Eurasia Group)和瑞银集团(UBS Group AG)的欧佩克观察人士预测，由于石油需求将继续承压，沙特将把每日额外减产100万桶的计划延长至明年。欧佩克+将于11月26日开展部长级会议审议政策。

供需失衡

在本周于伦敦举行的一场行业活动间隙，许多交易商表示，由于炼油厂的需求减弱，他们不得不折价出售石油。炼油厂面临着制造汽油等燃料的利润下滑和航运成本高企。

能源交易商Petroineos基础分析主管Alex Booth在阿格斯欧洲原油会议上表示，“整个亚洲的炼油利润率疲软，该地区都在为这种不适而挣扎。”

欧洲柴油和石脑油(卡车、火车、轮船和建筑用的燃料)的消费量大幅下降。高盛在上个月的一份报告中说，业界预期的石油库存急剧下降尚未成为现实，其曾带头呼吁原油价格将重返100美元大关。

根据美国能源情报署(EIA)的数据，明年美国人均汽油需求将降至20年来的最低水平，而石油日产量将攀升至创纪录的1300万桶以上。该机构指出，远程工作的增加、燃油效率的提高、汽油价格的高企以及持续高通胀是导致这一数字下降的原因。

供需平衡的恶化还反映在布伦特原油远期曲线上。最近几周，近期布伦特原油期货合约相对于远期交割合约的溢价(现货溢价，通常是供应短缺的可靠信号)大幅下降，从10月初的每桶1.65美元降至周三的10美分左右。

机构对后市看法不一

尽管如此，高盛、渣打银行和巴克莱银行等预测机构认为，随着需求进一步增加，库存减少，原油价格有再次回升的空间。欧佩克秘书长Haitham Al-Ghais周二在伦敦表示，“石油需求继续大幅上升。”

最近几天也有迹象表明，油市的抛售可能过度了。当布伦特原油价格跌向每桶80美元时，美国汽油的利润率却有所攀升。自上月中旬以来，这种燃料对原油的溢价几乎翻了一番，表明生产这种燃料的动力日益增强，也意味着终端用户的需求仍在。美国政府为补充战略石油储备的行动也支撑了美国原油市场。

但油价是否或何时回升则仍是一个谜。据一些人估计，2024年初的油市前景看起来越来越具有挑战性。

国际能源署(IEA)预计，随着石油需求增长大幅放缓50%，至每天不到100万桶，全球市场明年将重新陷入过剩状态。能源交易商贡渥集团(Gunvor group)预计，原油日消费量将至少增加160万桶，前景更为强劲。欧佩克则更乐观，认为原油日消费量将增加220万桶/日。

MUFG大宗商品研究主管Ehsan Khoman表示：

“市场情绪已从地缘政治引发的供应侧风险溢价定价转向需求侧风险折价定价。看涨石油的人恐怕处境艰难。”