频频“失算”后，欧佩克+石油产量将走上“更低更久”的道路？

非营利政策研究机构战略与国际研究中心能源安全和气候变化项目高级研究员本·卡希尔(Ben Cahill)撰文指出，欧佩克+石油产量将在更长的时间内维持低位(Lower for Longer)。以下内容为他的观点。

欧佩克+正在再次考虑加大减产力度，这画面似曾相识。在哈马斯袭击以色列引发一场战争后的仅一个月，油价就跌破了10月7日之前的水平。上周油价急剧下跌，布伦特原油一度跌至每桶77美元，引发了有关欧佩克+很可能在下次会议上决定进一步减产的猜测。然而，欧佩克在最后一刻宣布推迟会议至11月30日举行，这只会加剧人们的猜测。

加大减产力度是一个很有可能的选择，但减产的边际回报正在递减。欧佩克+可能会发现延长现有减产更容易，但即使要做到这一点，也需要一些政治手腕。

欧佩克+为何“失算”?

加沙地带的人道主义危机在中东引起了公众的强烈反应，包括产油国在内。然而，石油市场却出奇地平静。真主党并未表现出增加攻击和在以色列北部边境煽动战争的意愿。伊朗正在保持克制，而不是鼓励其在该地区的代理人制造混乱，也许是因为各方的外交努力正在防止紧张局势的升级。与此同时，经济的下行风险和高利率仍主导着市场情绪，或者至少是投资者的仓位。尽管市场可能低估了冲突升级的威胁。但目前来看，石油市场中的“地缘政治风险溢价”已经消退。

今年以来，沙特能源部长阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼一直致力于对抗看跌情绪，重新掌控市场叙事。在春季美国银行业动荡导致油价大幅下跌之后，4月份，一些欧佩克+成员宣布自愿削减每日166万桶的产量。但这些减产措施未能对油价产生持久影响。因此，沙特能源部长宣布了他那令人难忘的“棒棒糖”计划——从7月开始每日减产100万桶，现已延长至2023年底。同时，俄罗斯承诺从2023年8月至2023年底将每日减少30万桶的出口量，此外还将继续削减每日50万桶的产量至2024年底。这些接踵而至的减产帮助欧佩克+调整了基本面和市场情绪。但沙特可能没预料到效果如此短暂。

那么欧佩克+的计划出了什么问题?今年石油需求相当强劲，但非欧佩克国家的供应抵消了欧佩克+减产的大部分影响。根据美国能源信息署(EIA)的数据，美国原油产量在10月份达到创纪录的1320万桶/日，尽管该行业一直在限制资本支出。巴西、圭亚那和其他国家增加了产量。不受欧佩克+配额限制的伊朗也在5月至9月期间增加了石油出口量，达到了2019年以来的水平，因美国的制裁有所放松。综合考虑所有因素，第四季度的严重供应赤字并未成为现实。相反，石油市场看起来相对平衡。

沙特进退两难

欧佩克+产油国的能源部长们现在面临着延长现有减产还是进一步减产的选择。尽管沙特可能更倾向于后者，但它面临一些挑战。

首先，在累计自愿减产150万桶/日之后，沙特目前的日产量约为900万桶，是数年来的最低水平。因此，沙特可能对再次减产持谨慎态度，因为这可能使该国的日产量降至850万桶或更低，同时可能无法带来相应的每桶原油利润增长。

其次，并非所有欧佩克+成员国都愿意合作。阿联酋多年来一直在争取更高的配额。今年6月，它成功获得2024年更高的产量目标。进一步的减产(尽管是在更高配额的基础上)将使其朝错误的方向发展。

与此同时，欧佩克+中一直未能达到产量目标的非洲成员国的配额很可能在明年被削减，并重新分配给其他产油国。对于配额降低的强烈反对使得安哥拉、尼日利亚和刚果共和国不太可能会配合更多减产。

最后，俄罗斯也是一个不确定因素。虽然它在今年夏天对产量目标的遵守情况有所改善，但最近几周其海运石油出口再次增加。为了向军事行动提供更多资金，俄罗斯需要更高的产量和价格，且该国传统上对减产和将市场份额让给美国页岩油生产商持谨慎态度。

那么欧佩克+下周会做出什么决定呢?最有可能的结果是延续现有的减产措施，可能延续到2024年上半年，包括沙特和俄罗斯的自愿减产。在做出这一决定的同时，该组织将对各国的产量目标进行复杂的重新安排，伊拉克和俄罗斯等国可能会更努力地执行减产协议。

然而，沙特也很有可能再次决定通过深化欧佩克+减产来震撼市场，进一步减产的幅度可能高达每日100万桶。它将不得不像往常一样承担大部分减产负担，同时还要与海湾阿拉伯国家合作。如果欧佩克+沿着这条路走下去，人们可能质疑沙特还愿意单方面采取行动并承受较低的产量水平多久。