原油 维持偏弱姿态运行

春节长假期间，由于欧盟调低欧元区经济增速，诱发投资者对原油需求萎缩的担忧情绪。负面因素凸显令国际油价表现承压，过去的一周，美国WTI原油期货自55.75美元/桶稳步走低至52美元/桶附近，累计跌幅达到5%。受外盘原油走弱拖累，国内原油期货1903合约在春节后首日低开并弱势整理，期价徘徊于425—430元/桶。鉴于目前原油供应端优势弱化，而需求前景不佳，预计后市油价料维持偏弱姿态运行。

全球宏观经济走弱

在国际货币基金组织和世界银行纷纷下调全球经济增速预期后，近期欧盟委员会也紧跟步伐，调低欧元区的经济增速。主要权威机构看弱经济的观点空前一致，令投资者对油价的悲观看法持续升温。世界银行在1月发布的《2019年全球经济展望的报告》中认为，2019年全球经济将面临更加严峻的下行风险，预计2019年全球增长将从2018年的3%降至2.9%，并在2020—2021年达到2.8%。同时，欧盟委员会大幅下调欧元区的经济增长预期，将2019年欧元区经济增速预期从1.9%下调至1.3%。其中，主要经济体德国、意大利和法国的经济疲弱是拖累整个欧元区经济下行的重要因素。

除此以外，近期美国多项经济指标下滑也在暗示该国经济面临走弱风险。如果中美贸易摩擦未能迎来显著改善，那么美国经济受到的压力将有增无减。总体来看，宏观经济预期走弱的不利因素会在很大程度上削弱全球原油需求的增长潜力，从而不利于油价走强。

供应优势面临考验

在原油需求端前景被削弱的同时，供应端优势能否继续保持也面临着考验。可以看到，尽管美国对委内瑞拉的石油工业实施制裁，预计将减少全球30万—50万桶/日的出口量，但是对整个国际石油市场的供应体系影响不大，反倒是近期美国指责石油输出国组织减产以操控油价的消息应值得投资者关注。

据了解，美国众议院一委员会于上周四批准一项将能够对OPEC开启反垄断诉讼的议案。虽然上述议案能否最终通过尚存在不确定性，但是与美国总统特朗普猛烈抨击OPEC以减产操纵油价的言论遥相呼应。如果该项议案获得通过，则将严重限制美国在中东的最大盟友——沙特履行石油减产的信心和动力，沙特迫于政治压力或放弃OPEC组织达成的减产共识，要知道，缺失沙特的参与，减产将大打折扣。数据显示，在过去的一个月，沙特减产规模显著，从2018年12月的日产量1064.3万桶下滑至2019年1月的1024万桶，是履行石油减产的重要执行国。如果后期沙特退出，原油市场供应端偏紧优势能否维系将存在巨大考验。

需求旺季因素消退

随着北美冬季取暖需求高峰期步入尾声，美国炼厂开工率面临回落风险。据统计，近5年以来，1月初至3月上旬美国炼厂开工率处于持续走低阶段，直到3月中旬开始炼厂开工率才企稳回升。以2014—2018年的均值数据来看，从1月初至3月上旬炼厂开工率降幅明显。

步入2019年以来，美国炼厂开工率也呈现季节性走低的景象。截至2月1日当周，炼厂开工率已从1月初的96.10%回落至90.70%。与开工率走弱相对应的是美国原油商业库存已连续3周回升。EIA公布的报告显示，截至2月1日当周，美国原油库存增加126.3万桶，至4.4721亿桶;库欣地区原油库存增加144.1万桶，至4262.5万桶，达到2018年1月以来最高位。

基于目前原油市场需求前景走弱，以及供应端偏紧优势面临考验，笔者认为，后市油价存在下行压力，建议投资者以偏空思路对待。