原油 上方目标75—80美元/桶

在经历一波下跌企稳的行情之后，面对国际贸易形势的暂时好转和复杂的中东地区形势，国际油价能否再度振荡上行呢?

OPEC+减产协议延长可期

近年，年中的OPEC大会都在5月底或6月举行，而今年第176届OPEC大会被鲜有地安排在了7月，市场对此有多种猜测，认为会议时间改动或许是OPEC内部出现裂痕，或许是OPEC+成员国之间没能达成一致，同时对OPEC+继续执行减产产生一定担忧。事实上，面对当前复杂的国际局势，各种不确定性确实加大，但是，OPEC成员国仍然较为坚定地表示会严格执行减产协议，并有意延长协议时间，为平衡原油市场的供需做出努力，而实际情况也确实印证了OPEC依然保持了较高的减产执行力。

根据OPEC月报数据，5月，OPEC原油产量为2987.6万桶/天，环比4月降低0.78%，近7个月中有6个月产量出现环比下行，5月产量与去年同期相比下跌7.01%。参考历届会议达成减产结果后的情况，油价在未来半年基本都出现了不同程度的上涨。当前，伊朗、沙特和委内瑞拉等成员国均支持将减产协议延长，同时俄罗斯也表示支持延长减产协议。而若延长减产协议最终落实，则供给端将继续为油价提供支撑。

美国原油产量迭创新高

EIA数据显示，截至6月21日当周，美国原油产量1210万桶/天，与去年同期相比增加11%，增速有所放缓。伴随着产量的增加，同时受制于管道运力，美国原油库存压力同步增大。据EIA和API的数据，截至6月21日当周，美国原油库存分别为4.70亿桶和4.96亿桶，虽然近几周库存有所回落，但与去年同期相比依然分别增加12.71%和12.10%。美原油产量的持续增加将压制国际油价的上方空间。

另一方面，当前美伊关系紧张，从去年5月美国退出伊朗核协议并重启对伊朗的制裁以来，伊朗原油出口骤降。有关资料显示，伊朗6月原油出口已经降至30万桶/天甚至更低，这与2018年4月超过250万桶/天的出口量相比大幅降低。在美国无人机被击落、伊朗考虑退出核协议等背景下，美伊双方紧张局势不断升级，未来全球原油供给也将受到影响。

全球经济复苏前路漫漫

上周末，在G20峰会上，中美两国元首就继续经贸磋商达成共识，美方表示不对此前所说的3500亿美元中国产品加征关税，这对全球市场带来了利好刺激。但是，中长期分析，这已经对全球包括美国在内的经济增长产生了不利影响。因此，全球经济复苏不确定性依然存在，这减弱了国际油价持续上涨的预期。

总之，OPEC+减产协议延长的概率很大，中长期依然能够对国际油价形成支撑。另外，地缘政治局势有不断升级趋向，市场对于供给端收缩的预期升温。在不发生系统性风险的情况下，预计原油上方目标为75—80美元/桶。